利率与货币：两个市场的无风险利率
更新于 2026-09-16两条线是两个市场各自的定价基准。当前美债10年期 4.97%，1962 年以来 46% 分位（1981 年顶点 15.8%，2020 年谷底 0.52%）；中债10年期 1.69%，处在自己的历史低位。中美利差 −3.28 个百分点，是 2002 年有对照数据以来最深的倒挂区。
无风险利率是所有资产定价的分母：美债收益率决定全球资金的机会成本，中债收益率走低则是 A股页股债性价比读数偏高的另一面。两个市场的资金成本差异由此开始分化。
期限利差 = 美债10年期收益率 − 2年期收益率
长端低于短端（读数为负）称为倒挂，1976 年以来在 1978 到 1982、1989、2000、2006 到 2007、2019、2022 到 2024 前后各出现过一轮。当前 +0.32 个百分点，已回到正值。
历史上几次倒挂之后都出现过衰退，但间隔从几个月到两年不等。它是状态指标，不是时点信号：本页只记录事实，不据此预测衰退时点。
两国的政策利率决定各自市场的资金成本基准。联邦基金利率当前月均 3.63%（2026-08），LPR 一年期 3.0%（2019 年 8 月报价机制改革，此前为旧贷款基础利率口径）。
政策利率是上面两张图的源头：两条线的高低差，最终传导成国债利差与汇率的压力。
美元与硬资产：货币本身的强弱与含金量
更新于 2026-09-16三个市场的资产大多以美元或人民币计价，货币本身的强弱与含金量是更底层的背景变量。美元指数衡量美元对一篮子主要货币的强弱：1985 年广场协议前的顶点 164.7，2008 年的谷底 71.3，当前 99.6，处 1971 年以来 64% 分位。
金价的倒数即美元的含金量。1971 年 8 月金本位窗口关闭时，1 美元可买 1/43 盎司黄金；按当前金价 4,372 美元计，同样的 1 美元只剩当年 0.98% 的黄金购买力，金价涨了约 102 倍。注意这是黄金口径而不是物价口径：金价的涨幅里既有美元贬值，也有黄金自身的货币溢价。
这条曲线只陈述过去五十多年发生了什么，不构成对未来金价或汇率的预测。它回答的唯一问题是：我们为什么在配置里长期保留黄金这类硬资产。
美元指数与金价放在一起，节奏感很清楚：1970 年代弱美元金牛，1980 到 1990 年代强美元金熊，2001 到 2011 弱美元金牛，2022 年强美元压制，2024 年以来再度走弱、金价新高。美元是黄金最重要的对手盘。
美元强弱是三个市场共同的背景变量：它同时影响金价、大宗商品、新兴市场资金流与比特币。比特币页的美元板块与本页同源，可对照查看。
流动性与通胀：货币总量、物价与央行资产负债表
更新于 2026-09-16M2 是广义货币的总量，同比增速反映货币扩张的速度。当前美国 5.4%、中国 7.7%（均截至 2026-07）。两国口径不同（美国为季调 M2，中国为 M2 余额同比），宜看趋势，不宜直接比较绝对值。2023 年美国 M2 同比一度转负，是 1959 年有数据以来罕见的收缩。
社会融资规模存量是更贴近中国实体经济的口径：银行贷款之外，还包含债券、非标等全部融资。当前存量同比 7.4%，处 2018 年有可比口径以来 2% 分位。
通胀决定政策利率的方向。美国 CPI 同比 3.4%，仍高于美联储 2% 目标；中国同月 0.8%，接近零。一热一冷，对应着两边完全不同的利率环境。
美联储总资产反映传统金融体系的央行流动性，缩表进行到 6.74 万亿美元；稳定币总市值反映加密市场的美元流动性，约 3,095 亿美元（与比特币页同源）。两者量级相差约 22 倍，近年方向相反。
流动性是所有风险资产共同的背景变量：M2 与央行资产负债表反映总量，社融反映中国实体经济的信用扩张，稳定币反映加密市场的待入场资金。
中国景气与汇率
更新于 2026-09-16制造业 PMI 以 50 为荣枯线，高于 50 代表扩张。当前 49.8（2026-08），荣枯线之下连续 2 个月。
美元兑人民币汇率，向上为人民币贬值。当前 6.71。从 2001 年的 8.28 固定汇率，到 2005 年汇改后升值，再到 2015 与 2018 之后的双向波动，汇率是内外两套利率与景气环境之间的调节变量。
PMI 与汇率是 A股页之外的两个背景读数：景气决定企业盈利的方向，汇率决定外资的进出成本。它们不进入任何操作规则，只用于理解 A股页读数所处的环境。
数据出处
| 指标 | 来源 | 链接 | 数据截至 |
|---|---|---|---|
| 美债 2 年期 / 10 年期、期限利差 | 美联储 H.15 统计发布（官网数据包，日度，10 年期自 1962 年起；与 Yahoo ^TNX 交叉核对） | federalreserve.gov | 2026-09-16 |
| 中国国债 10 年期、中美利差 | 中债估值中心 国债收益率曲线（本地缓存，每日增量） | yield.chinabond.com.cn | 2026-09-16 |
| 联邦基金利率 / 美国 M2 / 美联储总资产 | 美联储 H.15 / H.6 / H.4.1 统计发布（官网数据包） | federalreserve.gov | 2026-08 |
| LPR | 全国银行间同业拆借中心（历史经 Tushare，最近 12 个月取官网接口） | chinamoney.com.cn | 2026-08-20 |
| 美元指数 / 金价 / 人民币汇率 | Yahoo Finance（DX-Y.NYB / GC=F / CNY=X） | finance.yahoo.com | 2026-09-16 |
| 长历史金价（1971 至 2000） | datahub gold-prices 月度均价（LBMA 口径，与期货拼接点已核对） | datahub.io | 2000-07（此后接期货日线） |
| 美国 CPI 同比 | 美国劳工统计局数据，经金十数据/akshare | bls.gov | 2026-08 |
| 中国 M2 / 社融 / CPI / PMI | 中国人民银行、国家统计局（经 Tushare） | tushare.pro | 2026-08 |
| 稳定币总市值 | DeFiLlama（与比特币页同源） | defillama.com | 2026-09-16 |
月度宏观指标天然滞后一个月左右，各图按发布节奏更新。美国失业率暂缺：可达的免费数据源已停更，云端流水线跑通后用 FRED 补齐。本页为背景板，读数不构成任何操作信号。