- 底仓用量化指数增强基金，或 IC 合约滚贴水：量化指增在指数之上获取超额；有条件的以 IC（中证500 股指期货）替代现货，贴水年化即为超额来源。IM 合约市值过小，不用。
- 牛短熊长，贝塔不能一直拿着：与美股不同，A股指数不适合长期躺平持有，仓位必须按估值体系再平衡。
- 仓位按三指标体系动态调整：短期看恐惧贪婪指数，中期看股债性价比，长期看 PE、PB 历史百分位；三者共振于低位提高配置，共振于高位降低配置，其余时间维持既定配置。
- 收益结构：贝塔之上叠加阿尔法：估值再平衡拿贝塔，指增或滚贴水拿阿尔法，纪律执行比预测重要。
三指标决策框架
方法论 · 出自《A股的估值方法与体系》三个指标对应三个时间尺度，从战术到战略层层递进：短期看情绪（恐惧贪婪指数），中期看性价比（股债性价比），长期看估值（PE 历史百分位）。做重大配置决策时，中期性价比的权重高于短期情绪；长期估值决定战略方向。三者同时到达极端的情形非常罕见，大部分时间指标之间存在分歧，处理规则如下。
股债性价比
更新于 2026-09-16回答的问题：当前承担股市风险，相比持有债券是否值得。
计算：股债性价比 = 100 ÷ 中证全指滚动市盈率 − 10 年期国债收益率
当前全指盈利收益率约 5.71%，十年期国债 1.69%，得到 +4.02%，处于2011 年以来的 – 分位。数字越高，相对债券股票越划算。
2019 年初、2024 年初、2024 年 9 月，三次进入高位区之后都出现了显著行情。做重大配置决策时，该指标的权重高于短期情绪指标。
估值历史分位
更新于 2026-09-16回答的问题：当前估值在历史区间中处于偏高还是偏低位置。分位低于 20% 进入低估区，可以考虑分批加仓；高于 80% 进入高估区，考虑分批减仓。当前 中证全指 市盈率 –，处于全部历史的 – 分位。
2022 年中、2024 年初、2024 年 9 月，三次进入低估区。纪律性的用法：进入低估区分批加仓，进入高估区分批减仓，不追求精确的最低点与最高点。
红利低波 · 定投与持有
更新于 2026-09-15指数为中证红利低波（H30269，512890 跟踪），估值与股息率用中证官方口径，收益、回撤与波动用其全收益指数 H20269。单独一段，不并入上方估值分位的指数切换。
估值分位 = 当日滚动 PE 在此前 36 个完整月末 PE 里的分位；距一年高点 = 全收益指数 ÷ 过去 252 个交易日最高值 − 1；股息利差 = 中证官方股息率 − 10 年期国债收益率；公式仓位 = 10% 波动目标 ÷ 63 日年化波动率，限在 20% 至 80%；风格跷跷板 = 红利低波 ÷ 创业板指的比价在过去 5 年里的分位。
研究结论：固定定投是执行基准，按估值或回撤加减的增强规则只改变回撤、不承诺增收；已有资金的波动率仓位是值得继续跟踪的候选。2014 年以来全收益年化 12.1%，最大回撤 -42.5%，低波不等于低本金风险。两种钱分开看：新增资金看前两个读数，已有资金看波动率读数。股息利差现在只当观察项，等本站攒够历史再谈阈值。风格跷跷板是背景温度计：2014 年以来，比价处在 5 年分位最低两成时，随后 12 个月红利低波跑赢创业板的概率约七成；处在最高两成时不到四成。它提醒别在红利拥挤时追高，不构成买卖信号。
情绪温度计
更新于 2026-09-04回答的问题：当前市场情绪处于贪婪还是恐惧。
恐慌贪婪指数 = 五个成分各取滚动 3 年历史分位，方向统一为"恐惧 = 低分"后等权平均（0 至 100，5 日平滑）
当前读数 37。阈值不套用任何第三方的数字，按本序列自身历史分位标定：低于 30 进入恐惧区，高于 72 进入贪婪区。序列自 2016 年 4 月起（滚动 3 年分位需要前置数据），期权隐波自 2019 年 12 月 300ETF 期权上市起纳入，此前为四维合成。
| 成分 | 当前值 | 读法 | 情绪得分 |
|---|---|---|---|
| 300ETF 期权隐波 QVIX | 18.3 | 隐波高 = 避险需求高 = 恐惧 | 42 |
| IC 股指期货年化贴水 | +15.2% | 贴水深 = 对冲需求重 = 悲观 | 16 |
| 股债回报差 | +3.91% | 数值高 = 股票遭低配 = 恐惧 | 66 |
| 融资买入占比 | 8.5% | 杠杆资金活跃 = 贪婪 | 36 |
| 创新高股票占比（52 周） | 0.4% | 新高家数多 = 贪婪 | 16 |
在三指标体系里，恐贪对应短期，权重低于股债性价比和估值分位。不应单独依据它操作：只有当它与另外两个指标共振于低位或高位时，才相应提高或降低配置比例（见决策框架）。这套读数用历史极值验证过：全历史最恐惧的一天是 2024 年 2 月 5 日（6.9，微盘流动性危机），最贪婪的区间是 2020 年 7 月（90.8），2018 年 12 月大底读数 24。一个要知道的行为特征：暴力转折初期（如 2024 年 10 月）读数偏保守，因为期权隐波在暴涨时也会飙升、被计成恐惧成分。
市场温度与方向无关，量的是今天全市场有多躁动：个股平均振幅、涨跌一边倒程度、资金一边倒程度、量能四个因子加权合成（权重 0.50 / 0.22 / 0.16 / 0.12，沿用况客能级指数的研究结论），再对各自历史常态标准化。低温代表市场处于安静的蓄势阶段，高温代表方向性行情正在展开。当前 −1.20σ，处 2015 年以来 3% 分位。
温度与恐贪配合使用：恐贪给出方向性情绪，温度给出能量状态。况客课堂给出的底部证据链之一：价格低位配合低温，通常比价格低位配合高温更接近一轮下跌的尾声。
走势与回撤（全收益口径）
更新于 2026-09-16同一段历史里，全收益口径（分红再投资）才是长期投资者真正拿到的回报。上图为对数刻度走势，下方回撤图显示每一段距前高的跌幅，大幅波动是这个市场的常态。
价格指数不含分红，长期会显著低估真实回报。评估长期收益与做回测时，应使用分红再投资的全收益口径。
数据出处
| 指标 | 来源 | 链接 | 数据截至 |
|---|---|---|---|
| 指数行情（中证全指、沪深300全收益、中证500全收益） | Tushare Pro · 指数日线（已与中证官网交叉核对一致） | tushare.pro | 2026-09-16 |
| 中证全指滚动市盈率 | 中证指数有限公司 | csindex.com.cn | 2026-09-16 |
| 沪深300 / 中证500 的 PE、PB | Tushare Pro · 指数每日指标 | tushare.pro | 2026-09-16 |
| 中证1000 / 中证A500 滚动市盈率 | 中证指数有限公司（中证1000 自 2012-06 起；A500 自 2024-09 发布起，无回溯；官方无 PB 长历史） | csindex.com.cn | 2026-09-16 |
| 红利低波 H30269 行情与滚动市盈率、全收益 H20269、股息率 | 中证指数有限公司（股息率官方仅最近约 20 日，本站逐日累积） | csindex.com.cn | 2026-09-15 |
| 创业板指（风格跷跷板对手） | Tushare Pro · 指数日线 | tushare.pro | 2026-09-15 |
| 10 年期国债收益率 | 中债估值中心 | yield.chinabond.com.cn | 2026-09-16 |
| 万得全A 全收益长历史 | Wind（881001.WI） | Wind 终端，手工更新 | 2026-08-07 |
| 300ETF 期权隐波 QVIX | 期权论坛数据（经 akshare，2019-12 期权上市起） | optbbs.com | 2026-09-04 |
| IC 期指贴水、融资买入、全市场日线截面 | Tushare Pro（期货日线 / 两融汇总 / 全市场日线，情绪两件套自算底座） | tushare.pro | 2026-09-04 |
样张为一次性数据快照，正式版每日自动更新，每个数据文件自带来源与更新日期。数据源以 Tushare 为主，Tushare 没有的用官方机构接口补足：中证全指滚动市盈率为中证指数公司独家数据，国债收益率曲线接口不在当前 Tushare 权限内，故此两项分别取自中证官网与中债估值中心。中证全指暂无官方 PB 长历史，PB 仅提供沪深300与中证500。北向资金自 2024 年 8 月停止实时披露，不设该指标（韭圈儿原版六维里的外资流向因此剔除，本页恐贪为五维）。市场温度为况客「市场能级指数」四因子的日频简化版，原版为日内秒级口径，两者读数不可直接比较。